2月28日，美以伊軍事沖突爆發，國際金價開盤后短暫沖高后一路下行，甚至隨著戰事升級加速下跌。在截至3月21日的一周時間內，國際金價暴跌超過10%，創1983年3月以來的最大單周跌幅紀錄。
拋售資產換美元 黃金避險功能失效
美以伊軍事沖突爆發，造成全球金融市場劇烈震蕩，機構投資者為了避險，大量拋售資產增加美元現金倉位，黃金即使具有避險功能，也沒能在這場大拋售中幸免。
賣出資產換美元的集中交易，導致美元指數快速走高，目前已經反彈到100上方。美元由弱轉強，直接對金價上漲形成壓力。
國泰海通指出，黃金前期受投機資金追捧漲幅已然較大，并呈現出與風險資產趨同的特征。在地緣沖突升溫，風險偏好下降的情況下容易受到資金撤出的流動性沖擊。此外，黃金的避險行情已經在2月下旬美以伊軍事沖突升溫時提前發酵，當軍事沖突實際發生后，“賣事實”的止盈需求使得黃金的避險屬性有所削弱。
通脹預期升溫 美元暫停降息
除了交易層面的流動性沖擊外，高油價推升通脹預期，迫使美聯儲暫停降息，是打壓金價的另一個關鍵因素。
黃金是一種無息資產，本身不產生利息，持有黃金的成本就是利率。
實際利率=名義利率-通脹率。
實際利率越高，持有黃金的成本越大，金價越傾向下跌。
（如名義利率5%，通脹率2%，實際利率3%，此時如果持有黃金，等于放棄了3%的無風險收益率，機會成本較高，金價通常承壓下跌。）
實際利率越低，持有黃金的成本越小，金價越傾向上漲。
（如名義利率5%，通脹率7%，實際利率-2%，此時持有現金或債券的實際購買力縮水，黃金作為硬通貨能保值，價格通常上漲。）
當下，金融市場認為美元實際利率在快速走高。因為高油價推動美國通脹壓力快速上行，導致美聯儲暫停降息。美聯儲最新議息會議將聯邦基金利率維持在3.5%–3.75%區間不變，認為通脹仍然處于相對較高水平，“中東局勢發展對美國經濟的影響尚不確定”。CME利率期貨顯示，市場認為美聯儲年內將不再降息，重啟降息的時點延后至2027年6月。美元短期傾向不再降息，市場甚至有觀點認為美聯儲可能轉向加息以抑制通脹。
申萬宏源預計，如果未來兩個季度油價中樞抬升至90美元/桶以上，則美國將面臨顯著約束寬松空間的通脹風險。油價越貴，持續時間越長，美國通脹壓力就越大，美聯儲就越不可能降息，甚至可能加息。為了控制通脹，美元要更大幅度地收緊——市場圍繞名義利率和通脹率，形成了一個實際利率走高的預期路徑。
不過，高油價帶來高通脹壓力的同時，也帶來了經濟增長衰退的壓力，中期視角下，美聯儲仍存在降息保增長的可能。國泰海通認為，若油價中樞長時間處于高位，或將帶動通脹預期明顯抬升。出于對經濟下行風險的擔憂，美聯儲或難以實現快速加息，實際利率反而可能在通脹利率升溫的情況下回落，從而利好黃金。
世界黃金協會數據顯示，3月以來美洲黃金ETF持續呈資金流出趨勢，而亞洲交易時段黃金價格較為堅挺，亞洲黃金ETF資金仍呈持續流入趨勢，關于黃金的合理定價，市場仍然存在分歧。
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（文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：林紅
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