1月31日凌晨，現貨白銀價格一度暴跌36%，創出歷史最大日內跌幅；現貨黃金價格一度下跌超過12%，盤中跌穿每盎司4700美元，創出40年來單日最大跌幅。
2024年以來，黃金出現過3次階段性見頂回落，第一次見頂發生在2024年10月30日，回調持續15個交易日，回調幅度約為8%；第二次見頂發生在2025年4月22日，回調持續24個交易日，回調幅度約為8%；第三次見頂發生在2025年10月20日，回調持續15個交易日，回調幅度約為9%。
從幅度看，本次創紀錄式下跌在短時間內快速釋放了調整壓力，但調整時間尚不充分。近日國際黃金、白銀逐步探底企穩，但并未出現投資者普遍期待的V型反轉。機構預測的黃金目標價也出現空前分歧。
多空目標價相差巨大
樂觀者如據華泰證券認為，出于對美元資產信用的擔憂、穩定匯率需求，以及地緣沖突避險等因素，全球央行持續買入黃金。黃金占央行儲備占比若升至1990年34%的歷史中位數，全球央行增持黃金或將持續到2035年，央行新增需求或穩定于800噸/年，2028年金價或達到6800美元/盎司，相比本輪行情高點5598.68美元/盎司約有21%的上漲空間。
看空者如知名投行花旗認為，全球黃金配置占GDP比例已經飆升至0.7%，達到近55年來最高水平。黃金配置占GDP的常態比例為0.35%-0.4%。如果回歸常態水平，金價將面臨腰斬的調整風險，對應本輪行情高點，回落目標區間為2500-3000美元/盎司。
中長期邏輯階段性失效
兩家機構的分歧集中在長期買盤是否仍然充裕。從目前的公開信息看，今年1月黃金買盤力量刷新紀錄。根據世界黃金協會數據，1月黃金ETF的買入量達到190億美元，全球黃金ETF管理資產（AUM）達到6690億美元，環比增長20%。來自北美和亞洲的買盤是推動黃金上漲的最主要力量，前者創下了有史以來第二高的月度流入量，后者創歷史最大規模流入紀錄。中國人民銀行數據顯示，1月末中國央行黃金儲備7419萬盎司，連續15個月增持黃金。
但問題在于，創紀錄的買盤恰好對應創紀錄的下跌，符合金融資產天量見天價的一般規律。同時，各國央行等多頭主力在下跌中究竟是逢低吸納，還是進行了減倉，目前尚無明確數據。
天風證券指出，由于黃金進入了“高位高波動”的階段，全球央行這類對價格不敏感的“長線配置力量”從2025年以來已在放緩買入，今年以來金價上沖更多地來自黃金ETF、衍生品投資等價格敏感型投資者的貢獻，過度投機的持倉結構導致市場更加脆弱。
需要注意的是，在市場大幅調整，投資者心態不穩時，中長期邏輯往往會階段性失效。盡管美元信用缺失、地緣政治風險升溫等支持黃金長期向好的基本邏輯仍然存在，但短期市場走勢更多地受到保證金比例上調、流動性沖擊、機構資產配置再平衡等交易層面的因素影響，使得黃金這個安全資產至少階段性變得不再安全。
同時，伴隨市場熱度降溫，黃金和白銀重新定價，相比黃金的避險功能基本屬性投資框架，白銀并不具有硬通貨的屬性，價格波動具有更強的投機屬性。在前期的上漲中，白銀被作為黃金的進攻杠桿替代品被市場熱炒，但在市場情緒轉弱時，白銀的跌幅遠遠大于黃金，而反彈時卻已經無法跟上或是超過黃金。
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（文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：李頡
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