美以伊軍事沖突持續推高國際油價，布倫特原油價格自2月以來漲幅超50%。地緣政治沖突與能源價格飛漲的雙重沖擊，重挫全球金融市場。此時，國際投行巨頭高盛率先釋放強烈看多中國市場信號。
高盛首席中國股票策略分析師劉勁津近日表示，國際投資者對中國股票的興趣已攀升至近年高點，僅10%受訪客戶認為中國股市“不可投資”，兩年前為40%。高盛維持對A股和港股的高配建議，并認為A股是全球資本避險與增值的優選標的。
高盛積極唱多A股，主要理由是“從石油供應沖擊對區域經濟體實際GDP增速/通脹率的影響看，中國對油價沖擊的敏感性小于亞洲其他新興經濟體。”中國能源結構具有抗沖擊韌性，這在本土機構的研究數據中得到進一步驗證。
危中有機看多A股
國內龍頭券商申萬宏源認為，從總量看，中國的能源對外依存度為22%，遠低于印度的52%、歐盟的58%、日本的94%、韓國的96%，國內能源供應體系奠定能源安全韌性的基本盤。中國能夠憑借能源安全體系、供應鏈優勢及政策調控能力，成為全球經濟在能源危機中的“穩定器”。
從能源進口結構看，中國實現了能源供應的多元化布局，俄羅斯為第一大原油進口來源國，來自美洲、非洲等非海灣國家地區的原油占據重要份額，中俄原油管道、中緬油氣管道等陸路通道，也有效降低了對霍爾木茲海峽海運的依賴，大幅減少地緣沖突帶來的運輸風險。
從能源消費結構看，中國煤炭、非化石能源占比顯著高于其他主要經濟體，新能源發電技術具有國際領先優勢，一定程度上對沖化石能源價格壓力。同時，中國煤化工產業發達，以煤炭為原料生產化工品，成本顯著低于以石油為原料的生產工藝，這也增強了工業原料供應的穩定性。
基于以上分析，申萬宏源判斷：中國權益資產優勢正在顯現。這與高盛的分析框架和結論一致。面對高油價沖擊，中國經濟基本面有韌性已成機構共識。
投資布局向中游
明確看多方向后，下一個問題是行業選擇。在機構圈中頗具影響力的華創證券首席經濟學家張瑜，在近期的路演中將高油價沖擊下的投資策略歸納為“雙中”，即投資中國、投資中游，策略框架的底層邏輯正是韌性二字。
根據華創證券的研究，2000年以來每一次國際油價大幅上漲，中國中游制造出口份額均有所抬升。中國制造的全球競爭力，首先來自成本優勢。如2022年受俄烏沖突影響，歐洲電價全年上漲61%，美國電價全年上漲90.5%，中國電價全年僅上漲5.1%。
歷史統計數據同時顯示，在遭遇嚴重外部沖擊、全球供應鏈重塑時，部分能源對外依存度過高的國家制造業嚴重受損，中國制造業憑借完整的產業鏈優勢，能夠承接更多訂單。以機械及運輸設備為例，2020年受全球疫情影響，總需求減少4.8%，是2016年以來增速最低的一年。但中國機械及運輸設備出口增速當年達到5.2%，全球份額從2019年的17.7%提升到2020年的19.6%，至今保持在19%-21%區間。
危中有機，全球能源危機成為制造業強國擴大全球份額的契機，這個規律在美國、德國等國的歷史上也曾得到驗證。1972年第一次石油危機前，美國中游制造業全球份額為19.0%，1973-1975年危機爆發后，美國中游制造業全球份額平均達到19.8%。1978年第二次石油危機前，美國中游制造業全球份額為17.4%，1979-1981年危機爆發后，這一比例平均達到18.8%。
按照世界銀行統計口徑，中國名義制造業增加值（美元計價）占全球制造業總額的份額在2007年超越美國，至今已連續多年穩居世界第一。若剔除通脹以及匯率影響，中國實際制造業增加值增速在2021-2024年的年化增速為4.6%。
海關總署數據顯示，今年前2個月，我國貨物貿易進出口總值7.73萬億元，同比增長18.3%。其中，出口4.62萬億元，增長19.2%；進口3.11萬億元，增長17.1%。出口增速大超市場預期，先進制造向“新”發力成為主推手。前2個月，我國高技術、高附加值機電產品出口2.89萬億元，同比增長24.3%；勞動密集型產品和農產品出口分別增長15.6%和9.7%。
機構密集調研這些制造業公司
在A股受外圍市場影響連續下跌中，機構投資者調研正在聚焦中游制造業。Wind數據顯示，在3月23日-3月27日一周內，機構調研總次數最高的前三大一級行業依次為電子、醫藥生物、機械設備。截至3月27日的近30天中，機構調研總次數最高的前四大一級行業依次為電子、機械設備、醫藥生物、基礎化工。
近一周，得到10家以上機構調研的公司包括威勝信息、中國平安、樂鑫科技、建設銀行、中海油服、三花智控、源杰科技、云天化、樂鑫科技等。
這些公司多屬于中游制造業，隱現“十五五”規劃對制造業的兩大頂層設計：一是對礦業、冶金、輕工等傳統行業升級，二是對信息技術、生物技術、新能源和新材料等新興行業的著力發展。這兩個方向為制造業中長期布局提供了清晰的指引。具體到眼前的高油價事件沖擊，新能源得到機構較多關注，東方證券認為中國具備競爭優勢的新能源行業（光伏、風電、輸變電）等配置機會凸顯。此外，在高油價環境中具有成本優勢的煤化工行業，也得到了不少機構的青睞。
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（文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：林紅
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