隨著注冊(cè)制的推進(jìn)，股票供給增加，A股由賣(mài)方市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橘I(mǎi)方市場(chǎng)。大市值公司不斷演繹“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)”行情，而大量小市值公司無(wú)人問(wèn)津。A股市場(chǎng)生態(tài)加速變化，小市值公司將何去何從？
“我這個(gè)董秘成了銷(xiāo)售人員，推銷(xiāo)自家股票。”一家股票市值僅20億元的上市公司董秘李斌（化名）告訴中國(guó)證券報(bào)記者，利用年底券商舉辦策略會(huì)的機(jī)會(huì)，他密集拜訪(fǎng)了30多家機(jī)構(gòu)，但多數(shù)機(jī)構(gòu)興味索然。
市場(chǎng)格局悄然生變
就在李斌走馬燈式拜訪(fǎng)機(jī)構(gòu)的過(guò)程中，他所在公司的股票股價(jià)依舊沒(méi)有起色，這讓他面對(duì)機(jī)構(gòu)時(shí)越來(lái)越?jīng)]有底氣。有的機(jī)構(gòu)還是因朋友引薦才見(jiàn)上一面。“只有20分鐘時(shí)間。”這讓李斌感到無(wú)比失落。
李斌的遭遇正是當(dāng)下A股小市值公司處境的縮影。
注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)，新股供給增加，資金流向“二八分化”進(jìn)一步加劇。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日收盤(pán)，在A股4100多只股票中，近半數(shù)市值不足50億元。上善若水資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)侯安揚(yáng)發(fā)現(xiàn)，在這些市值不足50億元的公司中，接近75%的股票沒(méi)有被券商等機(jī)構(gòu)研究范圍所覆蓋。
2016年以來(lái)，A股機(jī)構(gòu)投資者力量顯著增強(qiáng)。特別是2020年，新成立的公募基金規(guī)模和公募基金凈值總規(guī)模分別超過(guò)3萬(wàn)億元和18萬(wàn)億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。據(jù)中金公司估算，包括公募基金在內(nèi)的各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有的A股流通股市值占比近50%，成為市場(chǎng)主導(dǎo)力量。
“A股股票從供不應(yīng)求的賣(mài)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘I(mǎi)方市場(chǎng)，這是一個(gè)歷史性轉(zhuǎn)折。”侯安揚(yáng)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，A股市場(chǎng)生態(tài)正在發(fā)生劇烈變化。
星石投資合伙人、首席研究官方磊告訴中國(guó)證券報(bào)記者，近兩年來(lái)，A股上市公司估值分層加速，同一行業(yè)不同公司享受的估值有著天壤之別。“現(xiàn)在可供選擇的A股股票太多了，自然會(huì)把大部分研究力量和投資資源集中到優(yōu)質(zhì)公司身上。”
機(jī)構(gòu)關(guān)注的優(yōu)質(zhì)公司往往意味著大市值。“除了基本面，從交易層面看，大市值公司更適合機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行配置。小市值公司通常流動(dòng)性不足，股價(jià)容易大漲大跌，進(jìn)出都很困難。”某大型公募基金基金經(jīng)理王剛（化名）對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者直言，“我們現(xiàn)在幾乎不看50億元市值以下的小票。”
喜歡在小票上“興風(fēng)作浪”的游資也開(kāi)始轉(zhuǎn)向。“游資炒作小票的套路是打板。但科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的漲跌幅限制擴(kuò)大到20%，打板的資金量和封板難度都增大很多。加上監(jiān)管力度進(jìn)一步加大，游資不再敢輕易炒作小票了。”侯安揚(yáng)說(shuō)。
“澇的澇死，旱的旱死”
無(wú)人問(wèn)津的結(jié)果是小市值公司流動(dòng)性江河日下。
上交所理事長(zhǎng)黃紅元日前指出，“2020年小市值公司市值占比9.9%，較2012年的14.5%明顯下降。一些差、弱、小公司的流動(dòng)性收縮，流通市值排名后50%的公司，合計(jì)市值占比從2001年的近30%回落到目前的不到6%，交易額占比則從33%回落到不到17%。”
“澇的澇死，旱的旱死”。大市值公司演繹機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”行情，而閃崩甚至連續(xù)跌停頻繁出現(xiàn)在小市值公司身上。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年，日均成交額不足千萬(wàn)元的36只股票中，股價(jià)上漲的股票僅占25%；日均成交額超過(guò)10億元的134只股票中，股價(jià)上漲的股票占比高達(dá)82%。
股價(jià)不見(jiàn)起色，越來(lái)越多像李斌這樣的小市值公司董秘坐不住了，紛紛向機(jī)構(gòu)推銷(xiāo)自家股票。
方磊告訴中國(guó)證券報(bào)記者，如今上市公司路演或“反向路演”數(shù)量明顯上升。“以前通常是券商組織聯(lián)合調(diào)研，上市公司高管集中回答大家的問(wèn)題。現(xiàn)在形式越來(lái)越多樣化，上市公司主動(dòng)組織調(diào)研或上門(mén)路演次數(shù)增多了，有的公司把組織機(jī)構(gòu)調(diào)研作為定期活動(dòng)。”
方磊發(fā)現(xiàn)，近兩年來(lái)上市公司對(duì)市場(chǎng)的反饋更加及時(shí)，定期報(bào)告和重大公告發(fā)布后都會(huì)通過(guò)電話(huà)會(huì)、調(diào)研等方式和投資者溝通交流。“如果跟蹤緊密，從公開(kāi)渠道就可以了解到上市公司經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的一舉一動(dòng)。”
但對(duì)李斌這些董秘而言，小市值公司邀請(qǐng)機(jī)構(gòu)舉辦一場(chǎng)像樣的路演又談何容易。
某券商研究員劉明（化名）告訴中國(guó)證券報(bào)記者，一家市值40億元的上市公司希望他幫忙組織一場(chǎng)機(jī)構(gòu)電話(huà)會(huì)議，但聯(lián)系了一圈后，發(fā)現(xiàn)感興趣者寥寥。“推薦一家小市值公司，甚至?xí)袡C(jī)構(gòu)懷疑你想配合公司拉股價(jià)。”他說(shuō)。
劉明發(fā)現(xiàn)，為迎合買(mǎi)方的偏好，賣(mài)方機(jī)構(gòu)的研究也在向頭部公司集中。“都在推薦大市值公司，買(mǎi)方機(jī)構(gòu)可以交叉驗(yàn)證。而推薦小市值公司，即便有上升潛力，買(mǎi)方機(jī)構(gòu)因?yàn)殡y以從其他券商那里得到交叉驗(yàn)證，也不會(huì)買(mǎi)入。”
打鐵還需自身硬
2020年8月，因居家辦公需求大增，樂(lè)歌股份市值從年初的20億元躥升至80億元。在微信朋友圈怒懟平安資管基金經(jīng)理的公司董事長(zhǎng)項(xiàng)樂(lè)宏感到委屈的是，公司上市兩年多來(lái)，很少有基金經(jīng)理來(lái)樂(lè)歌股份調(diào)研，幾乎沒(méi)有一家基金公司堅(jiān)持到最后。項(xiàng)樂(lè)宏感嘆，一些基金經(jīng)理想賺快錢(qián)，但幾乎沒(méi)有基金經(jīng)理愿意到工廠(chǎng)去看流水線(xiàn)、看工藝。如今股價(jià)大漲，基金經(jīng)理才蜂擁而至。
事實(shí)上，項(xiàng)樂(lè)宏說(shuō)出了不少小市值公司的心聲。
方磊認(rèn)為，“簡(jiǎn)單按照市值大小決定是否投資，可能錯(cuò)失大量機(jī)會(huì)。不少千億甚至萬(wàn)億市值的上市公司就是從幾十億市值的體量慢慢成長(zhǎng)起來(lái)的。我們研究的一個(gè)重要方面就是在發(fā)展初期找到有潛力的公司，通過(guò)長(zhǎng)期投資獲得回報(bào)。”
王剛的觀(guān)點(diǎn)則不同，“從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看，大量上市公司基本上處于產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)曲線(xiàn)的中后期。在這個(gè)階段，市值規(guī)模不夠大的公司質(zhì)地可能一般。當(dāng)然，也會(huì)有例外。但機(jī)構(gòu)與其在這方面花太多精力，不如研究產(chǎn)業(yè)龍頭效率更高。”
方磊則提醒，行業(yè)差異很重要。“傳統(tǒng)行業(yè)變革的可能性小，強(qiáng)者恒強(qiáng)，小型公司想脫穎而出很難。但一些科技領(lǐng)域發(fā)展變化快，發(fā)展初期的小型公司同樣需要格外關(guān)注。”
三七互娛投資者關(guān)系總監(jiān)梁蓉見(jiàn)證了自己所在公司市值增長(zhǎng)歷程：“游戲行業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，以前機(jī)構(gòu)了解不多。隨著公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)關(guān)注度明顯提升。不久前公司組織了一場(chǎng)外資機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)，調(diào)研的機(jī)構(gòu)超過(guò)40家，包括一些知名度較高的外資機(jī)構(gòu)。”
信公咨詢(xún)深圳公司負(fù)責(zé)人梁華權(quán)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“小市值公司要秉持‘打鐵還需自身硬，酒香也怕巷子深’的邏輯進(jìn)行市值管理。除了要學(xué)會(huì)包裝，關(guān)鍵還是要練好內(nèi)功，提升上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，這樣才能更好地‘推銷(xiāo)’自己。”（完）
來(lái)源：新華社
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